研客专栏

　　美国是全球最大的资本市场，本文介绍美国资本市场的基本情况，包括一级市场证券发行、二级市场存量规模、并购、证券交易量、期货和期权等衍生品、共同基金、投资者持仓与交易活动、养老金资产等。

　　美国一级资本市场

　　1、美国固收品种发行规模

　　美国固收市场主要交易品种包括美债、抵押贷款支持证券（MBS）、公司债券、市政债券、机构债券和资产支持证券（ABS）等。2007-2021年间，美国各类固收产品的发行量如下（仅包括长期证券）。

　　2020年第一季度，受COVID-19疫情冲击，美国经济一度陷入短期严重衰退，资本市场出现短期动荡。美国财政部和美联储采取一系列宽松政策，向家庭和企业提供支持，以刺激经济，稳定金融市场，取得较好效果。

　　全年发行固收产品124823亿美元，比2019年增长47.8%。除资产支持证券（ABS）外，当年多数固收品种发行量均有较大增长。其中美债发行38,958亿美元，比2019年增长32.7%；抵押贷款支持证券（MBS）发行42,710亿美元，增长90.4%；公司债券发行22,753亿美元，增长60.4%；市政债券发行4,847亿美元，增长13.7%；机构债券发行12,513亿美元，增长26.5%；资产支持证券（ABS）发行3,043亿美元，减少30%。

　　2021年，美国经济复苏，美联储陆续退出9款紧急借贷工具，于11月宣布并实施新一轮缩减购债（taper2）计划，除资产支持证券（ABS）外，其他固收产品发行增速放缓甚至转负。全年发行固收产品134,373亿美元，比2020年增长7.7%。其中美债发行51,391亿美元，增长31.9%；抵押贷款支持证券（MBS）发行45,846亿美元，增长7.3%；公司债券发行19,583亿美元，减少13.9%；市政债券发行4,804亿美元，减少0.9%；机构债券发行6,929亿美元，减少44.6%；资产支持证券（ABS）发行5,819亿美元，增长91.2%。

　　2、美国部分固收品种发行单数

　　2007-2021年间，美国的公司债券、市政债券和资产支持证券（ABS）等固收品种的发行单数及变化如下表（仅包括长期证券，即期限在13个月以上的品种）。2021年，美国公司债券发行1,876单，比2020年减少10.4%；市政债券发行12,946单，减少2.9%；资产支持证券（ABS）发行1,063单，增长76%。

　　3、美国股票发行

　　2007-2021年间，美国股票发行量及其变化如下。2021年，美国IPO发行规模为1,535亿美元，比2020年增长79.7%；增发2,247亿美元，减少13%；普通股合计发行3,782亿美元，增长10%；优先股发行580亿美元，增长24.4%；合计发行股票4,362亿美元，增长11.7%。

　　与2007年相比，2021年美国股票发行总量增长92.21%，几乎翻倍。其中IPO发行增长193.71%，增发增长101.12%，普通股合计增长130.62%；优先股发行量减少7.9%。

　　4、美国股票发行单数

　　2007-2021年间，美国普通股（IPO和增发）、优先股发行单数及变化如下。

　　5、美国公司债券与股票发行规模

　　2007-2021年间，美国公司债券与股票发行规模及变化如下。

　　6、美国私募产品发行

　　2007-2021年间，美国私募产品发行量及变化如下。2021年，美国共发行私募产品4334亿美元，比2020年增长4.2%，比2007年减少17.47%。其中债券类私募产品发行4151亿美元，占全部发行量的95.8%，比2020年增长32.1%，比2007年减少15.54%；权益类私募产品发行183亿美元，占全部私募产品发行量的4.2%，比2020年增长15.8%，比2007年减少15.54%。

　　2007-2021年间，美国私募产品发行单数及变化如下。2021年，美国共发行私募产品845单，比2020年增加143单，增长20.4%。其中债券类私募产品发行810单，占发行总单数的95.9%，比2020年增加163单，增长25.2%；权益类发行35单，占全部发行量的4.1%，比2020年减少20单，降幅为36.4%。

　　与2007年比，发行单数减少67.83%。其中债券类私募产品发行单数减少51.18%，权益类减少96.38%。

　　7、美国市政债券发行

　　1）发行规模

　　2021年，美国共发行长期（13个月以上期限）市政债券4818亿美元，比2020年减少0.7%。其中，收入债券发行量为2816亿美元，比2020年增长7.8%；一般责任债券发行1754亿美元，减少7.7%；私募发行248亿美元，减少27%。

　　2）发行单数

　　2007-2021年间，美国长期（13个月以上期限）市政债券发行单数及变化如下。其中，2021年共发行收入债券3716单，比2020年增加11%；发行一般责任债券7283单，比2020年减少5.8%；发行私募债券1145单，比2020年减少23.3%；合计发行13001单，比2020年减少2.5%。

　　3）发行主体

　　2007-2021年间，美国长期（13个月以上期限）市政债券发行主体数量及变化如下。2021年，美国长期（13个月以上期限）市政债券的发行主体数量为13001个，比2020年减少2.5%。

　　4）银行免息税市政债券（Bank Qualified US Municipal Bond）发行情况

　　银行免息税市政债券出现于1986年，目的是鼓励银行购买发发行规模较小、频率较低的市政债券，支持发行主体以较低成本融资，从而对学校、道路、桥梁等工程进行投资、提供服务。2007-2021年间，美国的银行免息税市政债券发行单数、发行总金额、平均每单发行规模及其变化如下。

　　2021年，全美银行免息税市政债券共发行3839单，比2020年减少7.8%；发行总规模为153.815亿美元，比2020年减少6.8%；平均每单约为401万美元，比2020年增加1.1%。

　　美国资本市场存量规模

　　1、美国股市和债市存量规模

　　2007-2021年间，美国股市、主要债券品种的存量规模如下。2021年末，美国股市市值为800947亿美元；美债余额为225840亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）余额为122016亿美元，公司债券余额为99449亿美元，市政债券余额为40643亿美元，资产支持证券（ABS）余额为15853亿美元，机构债券余额为14333亿美元，货币市场工具存量规模为10142亿美元。

　　2007-2021年间，美国股市、主要债券品种的存量规模的变动情况如下。受益于宽松政策的刺激，美国经济在2021年强劲复苏，美股主要股指多次刷新历史新高，2021年末的总市值比2020年末增加22.4%。

　　虽然发行量变化不一，但由于利率维持低位，除机构债券外，2021年末多数债券品种的未到期余额比2020年末均有一定幅度增长，其中美债增长7.7%，MBS和公司债券分别增长8.8%和2.7%，市政债券、ABS和货币市场工具分别增长1.9%、3.2%和2.8%；机构债券下降15.1%（2021年发行量比2020年减少44.6%）。

　　2、美国主要股票交易所市值

　　2007-2021年间，美国纽约证券交易所、纳斯达克交易所市值及变动如下。2021年末，美国纽约证券交易所、纳斯达克交易所市值分别为276660亿美元和245571亿美元，分别比2020年末增长23%和28.8%。

　　2021年末，两大交易所市值合计为522440亿美元，比2020年末增长25.7%。

　　3、美国主要股指

　　2021年，美国主要股指均有较大幅度上涨。其中，2021年末道琼斯工业平均指数（DJIA）为36338.3点，比2020年末上涨18.7%；标普500指数为4766.81点，上涨26.9%；纳斯达克综合指数为16320.08点，上涨26.6%；罗素2000指数（Russell 2000）为2245.31点，上涨13.7%。

　　4、美国利率与债券收益率（年平均值）

　　2007-2021年间，美国3个月期限的国库券收益率、2年期/10年期/30年期美债收益率、Aaa级和Baa级公司债券收益率、20年期高等级市政债券收益率、优惠贷款利率、联邦基金利率如下（%）。

　　美国主要国债收益率、公司和市政债券收益率、优惠贷款利率与联邦基金利率的年度变化如下。

　　美国资本市场并购与交易

　　1、美国资本市场并购

　　2021年，美国资本市场宣布、完成的并购案均为10096起，金额均为26474亿美元，分别比2020年增长17.8%和76.2%。

　　2、美国主要固收证券日均交易量

　　2007-2021年间，美国国债、抵押贷款支持证券（MBS）、公司债券、市政债券、机构债券和资产支持证券（ABS）等固收证券的日均交易量及变化如下。其中，美债的日均交易量最大，其次是MBS，机构债券日均交易量最小。

　　3、美国市政债券日均交易量

　　2021年，美国市政债券日均交易量为89.648亿美元，同比减少26.9%；其中日均零售交易量7.472亿美元，机构交易量82.176亿美元，分别减少30.8%和26.5%。

　　4、美国股市日均交易量

　　1）美国股市日均交易金额

　　从交易金额看，2021年，美国股市日均交易量为5647亿美元，比2020年增长75.5%。其中纽约证券交易所日均交易量为2053亿美元，增长48.8%；纳斯达克交易所日均交易量为2471亿美元，增长127.4%；其他区域性交易所日均交易量为1123亿美元，增长49.4%。

　　2）美国股市日均交易股票数量

　　从交易股票数量看，2021年，美国股市日均交易量为114亿股，比2020年增长62.2%。其中纽约证券交易所日均交易量为44亿股，增长24.1%；纳斯达克交易所日均交易量为51亿股，增长138.7%；其他区域性交易所日均交易量为19亿股，增长40.6%。

　　3）纽约证券交易所日均交易量

　　纽约证券交易所（NYSE）日均交易金额、股票数量及其变化如下。

　　4）纳斯达克交易所日均交易量

　　纳斯达克交易所（NASDAQ）日均交易金额、股票数量及其变化如下。

　　5、美国期货交易量

　　2007-2021年间，美国期货交易量及变化如下。其中，2021年共交易期货合约44.49亿张，比2020年增长1.1%。其中，利率期货合约交易量最大，为18.19亿张，比2020年增长15.7%；股指期货和能源期货分别成交13.033亿张、 6.46亿张，分别减少4.1%和9.4%；农产品期货、货币品期货分别成交3.459亿张、2.071亿张，分别减少8%和4.7%；贵金属成交1.001亿张，减少25.7%；其他金融期货、其他货期品种合约分别成交0.253亿张和230万张，分别增长1.6%和9.7%。

　　6、美国期权交易量

　　2007-2021年间，美国场内期权交易量及变化如下。

　　7、美国共同基金净资产、资金净流入（净流出）

　　2007-2021年间，美国共同基金净资产及其变化如下（主要投资于其他基金的基金未统计在内）。2021年末，美国共同基金净资产为269645亿美元，比2020年末增长12.9%。其中，权益类基金净资产为147152亿美元，增长15.7%；债券类基金净资产为56249亿美元，增长7.9%；混合类基金净资产为18687亿美元，增长15.4%；货币市场基金净资产为47557亿美元，增长9.7%。

　　2007-2021年间，美国共同基金的资金净流入（净流出）情况如下（主要投资于其他基金的基金未统计在内）。2021年，美国共同基金净流入资金3633亿美元。其中权益类基金和混合类基金分别净流出4352亿美元和132亿美元，分别比2020年增长32.4%和84.3%；债券类基金和货币市场基金分别净流入3895亿美元和4221亿美元，分别增长59.4%和-38.9%。

　　8、美国ETF产品数量与净资产

　　2007-2021年间，美国ETF产品数量与净资产如下。

　　2021年末，美国共有2570只ETF产品，比2020年末增加367只，增长16.7%。2021年末，美国ETF产品的净资产总额为71905亿美元，比2020年末增长32%。其中，根据1940年《投资公司法案》（The Investment Company Act of 1940）注册成立的ETF净资产为70651亿美元，占总量的98.26%；其他ETF产品的净资产为1254亿美元，占1.74%。

　　美国资本市场投资者持仓与交易情况

　　1、美国股票投资者持仓

　　2021年末，美国家庭（含非盈利组织，下同）、机构投资者分别直接持有美国公司的股票320117亿美元和480831亿美元，均比2020年末增长22.4%；合计持有规模为800947亿美元，增长22.3%。从持仓比例看，2021年家庭占40%，机构投资者占60%，与2020年末相比保持不变。

　　与2007年末相比，2021年末美国家庭直接持有的美国公司股票（市值）增长228.7%，机构直接持股增长192.1%，合计持股增长205.7%。

　　2、美国家庭的股票持仓

　　1）家庭持股中位数、股票占家庭金融总资产比例

　　2019年末，直接或间接持有美国公司股票的美国家庭占美国全部家庭的52.6%，表明超过一半的美国家庭在投资美国股市，这一比例比2016年末上升0.7个百分点；美国家庭股票持仓市值的中位数为40000美元，比2016年末的42500美元略有下降；股票占美国家庭金融总资产的比例为54.6%，比2016年上升1.4个百分点。

　　2）家庭持股总金额

　　2021年末，美国家庭直接或间接（如通过共同基金）持有股票492111亿美元，比2020年末增长20.2%。

　　3、美国家庭的流动性金融资产

　　2007-2021年间，美国家庭直接持有的股票、存款（含存单）、共同基金、美债和机构债券、市政债券、货币市场基金、公司债券等流动性金融资产的规模如下（单位10亿美元）。

　　美国家庭持有的各类流动性金融资产的变动情况如下。

　　2021年末，美国家庭共持有各类流动性金融资产656683亿美元，比2020年末增长13.8%。其中股票320117亿美元，存款（含存单）154416亿美元，分别增长22.3%和13.9%；共同基金127114亿美元，货币市场基金27838亿美元，分别增长14.7%和3.8%；美债和机构债券7633亿美元，市政债券18046亿美元，公司债券1519亿美元，分别减少58.3%、6.5%和67%。

　　2007-2021年间，美国家庭持有的各类流动性金融资产占比如下，主要是股票、存款（含存单）和共同基金，2021年末分别占48.7%、23.5%和19.4%。

　　4、美国股票的持有人分布

　　1）各类持有人持有的美国股票

　　2016-2021年间，各类持有人持有的美国股票市值如下（单位10亿美元）。2021年末，美国家庭直接持有的美国股票为320117亿美元，各类机构持有美国股票480831亿美元。各类机构中，共同基金、外国投资者分别持有155338亿美元和133180亿美元；ETF和私人养老基金分别持有58044亿美元和41075亿美元；州政府及地方政府退休基金、非盈利组织分别持有33922亿美元和31006亿美元；寿险公司、财险公司分别持有7634亿美元和6428亿美元，联邦政府退休基金、经纪商及交易商、州政府及地方政府分别持有5240亿美元、2339亿美元和3064亿美元；持牌存款机构、封闭基金、联邦政府分别持有1996亿美元、1234亿美元和332亿美元。货币当局未持有股票。

　　2）美国股票各类持有人持有规模占比

　　2016-2021年间，美国股票各类持有人持有规模占比如下。2021年末，家庭持股占总40%，机构占60%。

　　3）美国各类持有人持有公司股票的变动净额

　　2016-2021年间，美国各类持有人持有公司股票的变动净额（单位10亿美元）如下。2021年末，美国家庭净增持股票6150亿美元，各类机构净减持股票2325亿美元。

　　美国养老金

　　1、美国养老金资产

　　2007-2021年间，美国各类养老金资产的规模如下。2021年底，美国各类养老金资产总额达到458014亿美元，比2020年末增长8.3%，人均接近15万美元。其中私人养老金132054亿美元，年金40653亿美元，州政府和地方政府养老金99900亿美元，联邦政府养老金46277亿美元，以上合计318884亿美元；个人退休账户（IRAs）规模为139130亿美元。

　　美国各类养老金资产规模的年度变化、占比情况如下。

　　2、美国私人养老基金资产

　　2021年末，美国私人养老基金资产总额为132054亿美元，比2020年末增长9.4%。

　　2021年末，美国私人养老基金投资于股票的金额为41075亿美元，比2020年末增长21.7%；债券16034亿美元，减少3.5%；共同基金52929亿美元，增长11.6%；现金管理工具3451亿美元，增长8.1%；其他18072亿美元，增长5.2%；合计131689亿美元，增长9.4%。

　　3、美国个人退休账户（IRAs）投资情况

　　2021年末，美国个人退休账户（IRAs）资产投资共同基金62100亿美元，比2020年末增长13.8%；存款6760亿美元，减少1.3%；年金5570亿美元，增长6.5%；其他64700亿美元，增长14.1%；合计139130亿美元，增长12.8%。

　　4、美国401(K)账户资产

　　2021年末，美国401(K)账户资产为77250亿美元，比2020年末增长12.9%。

　　5、美国家庭储蓄率

　　2021年，美国家庭储蓄率为12.3%，比2020年降低4.8个百分点。2020年美国家庭储蓄率高达17.1%，主要原因是美国财政部和美联储配合实施宽松政策，包括向家庭发放现金支票，以应对疫情冲击。2021年宽松政策逐步退出，美国经济复苏，消费开支增加，家庭储蓄率下降。

　　作为对比，2021年加拿大的家庭储蓄率为10.8%，法国、德国分别为19%和15%，日本、英国分别为8.5%和12.2%。美国的家庭储蓄率在上述国家中居于中等水平。